La britannica Nscale prepara lo sbarco al NYSE con l’obiettivo di raccogliere 3 miliardi di dollari e raggiungere una valutazione di 35 miliardi. L’IPO porterà sul mercato pubblico una società cresciuta rapidamente nell’infrastruttura per l’intelligenza artificiale, ma esporrà gli investitori a una dipendenza commerciale particolarmente marcata. Nata due anni fa dallo scorporo della società australiana di mining di criptovalute Arkon Energy, la neocloud si presenta alla quotazione con contratti di dimensioni eccezionali e perdite ancora elevate.
Il portafoglio contrattuale supera i 103 miliardi di dollari, ma circa l’85% del valore è riconducibile a due soli clienti. Il primo accordo prevede la fornitura a Microsoft di capacità di calcolo per 43,8 miliardi di dollari fino al 2033. Il secondo, del valore di 44,6 miliardi di dollari, è stato sottoscritto con Anthropic. Insieme, le due intese costituiscono il principale motore delle prospettive finanziarie presentate dalla società.
Il contratto con Anthropic contiene inoltre una condizione decisiva: la sua esecuzione dipende dalla capacità di Nscale di ottenere i finanziamenti necessari. Il laboratorio di intelligenza artificiale può ritirarsi o cancellare l’accordo qualora il fornitore non rispetti alcune tappe operative che il prospetto per l’IPO definisce esplicitamente “stringenti”. La qualità del portafoglio ordini dipende quindi non soltanto dalla domanda di capacità computazionale, ma anche dall’accesso continuativo al capitale e dalla puntualità nella realizzazione dell’infrastruttura.
I conti mostrano quanto rapidamente stia aumentando la scala dell’attività. Nei sei mesi conclusi il 30 giugno, Nscale ha registrato ricavi per 140,6 milioni di dollari, contro 10,4 milioni nello stesso periodo dell’anno precedente. Parallelamente, la perdita netta è salita da 369 milioni a 1,02 miliardi di dollari. La distanza fra crescita commerciale e redditività mette al centro dell’IPO la capacità della società di trasformare contratti pluriennali in ricavi effettivi, sostenendo nel frattempo gli investimenti necessari per servirli.
La raccolta di capitale è già diventata parte integrante di questa espansione. All’inizio di settembre, NVIDIA, tra i principali investitori di Nscale, ha accettato di fornire un miliardo di dollari in debito convertibile nell’ambito di un finanziamento complessivo da 3,1 miliardi. In precedenza la startup aveva ottenuto 2 miliardi in un round Series C guidato da Aker ASA e 8090 Industries, operazione che le aveva assegnato una valutazione di 14,6 miliardi di dollari.
La concentrazione non riguarda soltanto Nscale, ma ricorre fra diversi operatori dell’infrastruttura AI. Il concorrente CoreWeave genera il 67% dei ricavi da Microsoft, mentre il costruttore di data center Applied Digital ricava il 67% da Oracle e un ulteriore 30% da CoreWeave. Questa interconnessione può accelerare investimenti e capacità produttiva, ma consente anche a un cambiamento strategico o a una battuta d’arresto di un grande cliente di propagarsi lungo la catena dei fornitori.
La competizione per finanziare nuovi data center resta intensa. Oltre a CoreWeave, Nscale si confronta con Nebius, Lambda e Crusoe; quest’ultima ha raccolto 3,9 miliardi di dollari raggiungendo una valutazione di 30,9 miliardi. La corsa ai capitali riflette un modello industriale nel quale la capacità di calcolo deve essere costruita in anticipo, mentre i ritorni dipendono da contratti di lunga durata stipulati con un numero ristretto di grandi sviluppatori e piattaforme cloud.
Nscale dispone di data center in Norvegia, Portogallo, Texas e West Virginia. Nel consiglio di amministrazione siedono gli ex dirigenti Meta Sheryl Sandberg e Nick Clegg, insieme all’ex dirigente OpenAI Fidji Simo. La quotazione metterà così alla prova non solo la valutazione richiesta dalla società, ma la disponibilità del mercato ad accettare una combinazione di crescita accelerata, forti necessità finanziarie e ricavi futuri legati soprattutto alle decisioni di due controparti.